观点资讯-201811

 ※市场分析※

期货市场:

大宗商品11月基本面和市场行情回顾

数据来源：上海文谛

黑色

钢铁11月经历大幅下挫。虽然钢材社会库存仍处于下降通道，但钢厂累库被解读为需求下滑——一方面是贸易商冬储备货积极性较差，另一方面是钢材利润高企。唐山政府迟迟未能出台明确的限产政策，进一步引发库存加速上升的担忧。最终现货市场出现大幅下跌，期货恐慌抛售导致贴水加深。

化工

美国轻质原油主力合约在11月创下数十年来最大连续跌幅。迫于美国压力，多个产油国并无意向达成减产协议，沙特和俄罗斯产量持续提升显然是非合作博弈的均衡取向。美国开始抛售战略库存则对承压的油价火上浇油。对冲基金在月末减少净多头头寸也增强了原油价格的短期动量效应。

金属

基本金属每一次下跌的逻辑都是需求被证伪。高频数据并不支持中国基建需求上升：发改委显然无意继续过去运动式的项目审批，在多维政策约束下新增项目大打折扣。2019年需求很可能延续2018年下半年的下滑态势。

农产品

非洲猪瘟进一步发酵，支撑饲料类大宗商品价格。库存持续高企、压榨利润保持合理区间等都利空油脂油料。但我们关注到部分油脂产品期货盘面价格和港口价格形成倒挂，这将逐步形成一个重要的成本区间。印尼调整棕榈油出口关税则是另一个值得密切关注的供给侧遍变量。

股票市场:

    上证指数下跌0.56%，深圳成指上涨2.66%；二者表现有所分化；

    创业板指数上涨4.22%；沪深300指数微涨0.60%；

     11月中美贸易战在G20出现转机，投资者恐慌情绪有所缓和。

※文谛视角※

   CTA策略11月收益为负，在黑色和化工板块的多头头寸成为主要亏损来源；农产品和金属不温不火，难以获得有效收益。整体净多头敞口在快速下跌市场内表现不佳。

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     股票多空策略11月收益为正。票池没有显著的风险暴露。中美贸易战在G20出现转机，投资者恐慌情绪有所缓和。多空策略股票端部分超跌股票出现大幅反弹。

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