观点资讯-201810

期货市场:

 1、黑色：10 月开始部分城市提前开始环保限产，9 月成材需求仍然良好，港口铁矿石库存持续下降，带动黑色在国庆后整体上涨；10 月下旬需求转弱预期增强，北材南下导致上海钢材库存上升；限产约束不如去年，社会库存回落不及预期，部分品种高位回落。值得关注的是贸易商普遍反映热卷需求较弱，下游接货意愿不强，卷螺差持续扩大。

2、化工：美国轻质原油主力合约10 月大幅下挫11.5%，成为化工品种承压的核心因素之一。沥青作为地炼的直接成品和原油关系历来紧密，10 月下跌6.6%。7-8 月涨幅较大的精对苯二甲酸（PTA）继续弱势，下游企业需求萎缩，短期供需格局发生巨变。

3、金属：贵金属黄金和白银在经历了较长时间调整后在10 月显著上涨，有色金属（铜、锌等）则回吐了9 月大部分涨幅。LME 库存波动较大，对投资者购买金属产生消极影响。中国PPI 和制造业PMI 回落进一步压制工业金属价格。

4、农产品：猪价开启新周期叠加中美贸易战是饲料类农产品上涨的主要驱动力。中美两国贸易争端在冷静审时度势后可能走向缓和，蛋白粕从高位回落。油脂类产品供需格局没有发生显著变化，原油价格下跌打压豆油、菜油价格。2018 年北方天气异常导致苹果的供给冲击仍在发酵，尽管交易所修订了交割规则，但当前上市合约的逼仓风险短期助推价格上行。

股票市场:

       上证指数下跌7.75%，深圳成指下挫10.93%；

    创业板指数下挫9.62%；沪深300指数下挫8.29%；

    10 月市场各大指数的估值指标都维持在历史地位。下图是上证50、沪深300 和中证500 从2006 年至今的滚动市盈率（PE_TTM）的时间序列。但应该清楚：估值修复既可以是价格上涨也可以是盈利下滑。上市公司披露的三季报显示盈利增速总体下降，盈利前景似乎不太乐观。保持估值修复行情带领的触底反弹行情风险的谨慎态度。

※文谛视角※

   管理期货策略10 月经历前高后底走势，月初得益于多板块普涨，策略净敞口获利颇丰。在多数品种冲高回落后，策略也无法从短期反转行情中盈利。本月管理期货策略仅录得微薄盈利。

  市场流动性上半月出现退潮，下半月反弹则集中在超跌反弹股票。茅台在三季报公布后罕见跌停，吹响了市场寻找新盈利增长点的号角。在三季报集中披露后，股票多空的盈利能力开始恢复。

   本轮股票市场的大幅回落再次凸显了CTA 类策略作为另类资产配置的价值。多年以来国内投资者对于围绕股票市场单一化的投资，无论是对一级市场、一级半以及二级市场多层配置，抑或在二级市场配置差异化策略，对于股票市场的系统性风险的抵抗能力事实上是非常薄弱的。当市场整体出现深度下跌时，投资组合必然会历经大幅度的亏损。而本轮市场的下探带来的投资亏损确实是哀鸿遍野，这恰恰是对我们的警醒。从金融市场发展历程看，我们几乎找不到在半年时间内所有大类资产同时下跌的情况，因此跨市场分散型资产配置的方法，在有效规避市场下跌风险、稳定获取资产轮动收益方面意义非凡，这是文谛资产一贯的风险管理的态度及原则，在此，我们也与投资者共勉！

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